美联储加息后的世界金融市场

以中国“黑色星期一”为开端，8月最后一周里股市和外汇市场都发生了很大的变动。进入9月后，最早的令人关注点是4日星期五将要发表的美国雇用统计。其次的令人关注点是耶伦主席在17日的美联储政策决定会议上是否会宣布解除零利率，以及届时她将会说些什么。

迄今为止美联储一直十分重视与市场的对话，市场也一直想要接受美联储年内的加息。这次无论9月份加息与否，关于加息后的前景，若耶伦主席表示乐观的话，则市场会产生好感，将行情推上去；而相反亦有可能。毫无疑问，耶伦主席必定会一边忖度市场心理一边巧妙地引导市场。

另一个受关注点是，美联储将如何对待中国风险。国际金融市场继续存在着中国经济增长变迟钝、希腊债务危机复发、石油·主要商品价格下跌等不安因素，而其中中国经济情况感觉恶化则是最大的风险。

许多经济学家认为，中国经济比看上去更加脆弱。还有观点认为中国的GDP增长率差不多只有对外正式发表7%的一半。从中国的高储蓄率来看，将GDP的40%都用于投资，而经济增长率假如只有4-5%的话，那就是说投资效果非常差，经济运营的效率低得太不合情理了。这样下去的话，地方政府削减公共事业， 2016年的房地产价格被估计下跌，迄今为止的过剩的设备投资的修正、海外直接投资的减少、股票市场的调整、不良资产的回收这样的信贷紧缩已经刻不容缓了吧。仅靠人民币贬值和降息难以抵挡这一困难局面。

随着中国经济增长变得迟钝，那些依靠对中国的出口支撑国民经济的新兴国家将特别受到重大影响。尤其是一些资源出口国，将背上资源贬值、通货贬值、经常项目赤字增加，以美元结算的债务扩大等重担。特别是俄罗斯、巴西、印尼都将受到很大的负面影响。

据英国《卫报》报道，在亚洲，对中国经济依赖程度较高的韩国可能会受到较大冲击。例如，日本对中国的出口额为180亿美元，韩国为138亿美元，但从GDP总量来看，韩国国民经济依靠对中国出口的程度更高。

http://www.theguardian.com/world/ng-interactive/2015/aug/26/china-economic-slowdown-world-imports

另一方面，美国GDP中对华出口额比率较小，在实质经济方面不会因中国经济衰退而受到大的影响。即使人民币贬值10%，美联储的加息也是必须的。美国经济在稳步恢复之中。市场应该从央行行市走向正常化，现在不走向正常化的话， 从2013年5月的减少量化宽松政策预料的退出战略将会变成无效。笔者个人认为，应当在9月份实施0.25%的加息。实施时机越往后迟延，对市场造成的负面影响不是越大吗？

不过，目前全体世界经济明显处于衰退状态，据牛津经济研究院预测，美国利率政策的正常化同以前相比其加息速度将变得更慢，其加息幅度将变得更宽。该研究院还预测，美国联邦基金利率2016年涨1.59%，2017年涨2.39%。如果人民币贬值10%，估计美国联邦基金利率2016年涨1.38%，2017年涨2.23%。

那么人民币是否还会进一步贬值呢？中国在8月份大改方向，转向了浮动汇率制。在美元比其他货币强势的时候，过去与美元实施固定汇率制的人民币受其影响跟着一起升值的部分被认为贬值了。今后，随着资本从中国流出，自由化加快的话，资本流入日本也将进入人们的视野。

据日本摩根银行市场调查部长佐佐木融说，日元的供需关系从根本上发生了变化。这一指出很重要，日本的经常项目收支的黑字增加，变为了恒常性的日元升值压力。虽然贸易收支由于原油价格下跌恢复到了接近零，但是第一次所得收入（企业从海外子公司处获得的红利收入以及对海外的直接投资收益等）在不断地增加。日本企业在海外制造商品赚钱，将收益收回日本，因此形成了日元升值压力。

据牛津经济研究院预测，日本的利率在2016-2018年期间也将有上涨趋势。美元对日元汇率从124日元变成116日元，即使最近日元又有所贬值，但从中长期来看日元还是有结构性升值的倾向。

大井幸子 HP  globalstream-news　http://www.globalstream-news.com/