在2017年的全球“资金盛宴”过后

金融 · 财政 2018年01月11日

2017年,因货币宽松而充斥的资金流向了各种资产。全球30多个国家的股价指数创出最高点。全球股市总市值达到84万亿美元,在1年里增加了15万亿美元(21%)。此外,债券、原油和黄金也同时得到买入。全球同时繁荣和低利率的并存导演了市场波动率徘徊在较低水平的“没有狂热的全面走高”。但是,市场的稳定不会永远持续,这也是事实。在美欧着手退出货币宽松政策的背景下,一直徘徊在超低位的利率背后暗藏着风险的萌芽。

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“或许可以说(2017年)任何投资者遭受损失都很困难”,日本资产管理One的武内邦信如此回顾2017年的日本股市行情。

作为一年的最后交易日,12月29日的日经平均指数收于2万2764点。全年涨幅达到3650点(19%),从年底收盘价来看,突破了1991年以来、时隔26年的最高水平。

安全资产迎来上涨

如果将目光转向世界,2017年股价走高的势头大幅超过日本市场。以道琼斯30种工业股平均指数全年约70次创出最高点的美国为代表,英国、德国、印度、南非和阿根廷等相继创出最高点。

股价走高的最主要原因是全球同时繁荣。发达国家和新兴市场国家的景气度指数(PMI)自2016年中期起,均徘徊在高于50%荣枯线的水平。瑞银证券的青木大树指出,“截至2018年,在几乎全部的20个主要国家和地区,增长率都将是正增长”。此外,还形成了股价走高刺激消费的良性循环。瑞穗总研的高田创指出,“财富效应正在进一步推高经济”。

按一般规律来讲,如果经济好转,资金将流出债券,长期利率将随之上升(债券价格随之下跌)。但在2017年,世界债券总市值达到170万亿美元,比1年前增加17万亿美元(11%)。股票和债券合计的增加额达到2017年全球国内生产总值(GDP)增加额的约6倍,大幅超过实体经济增长的资金流向了市场。

而在大宗商品市场,铜和铝上涨3成,原油也上涨1成。被视为安全资产、原本走势与风险资产相反的黄金也上涨1成。

支撑“资金盛宴”的是世界中央银行的货币宽松。2008年的雷曼危机后,一直通过债券买入向市场注入大量资金的日美欧央行的总资产达到14.3万亿美元,增加至10年前的3.6倍。由于负利率政策,除美国之外的主要国家的利率联袂降至零以下。投资者“追逐收益率(Yield Hunting)”的行动日趋活跃,市场利率进一步下降。

2017年实施3次加息的美国联邦储备委员会(FRB)采取顾及市场的姿态,加息速度缓慢。在美国加息周期下,资金通过美元升值从新兴市场国家撤出是一般情况。但在2017年,显示美元综合价值的美元指数下降7%。法国资产管理巨头Comgest的Richard Kaye认为,“由于美元贬值,新兴市场国家并未发生资本外逃,结果带来了世界同时股价走高”。

此外,吸引资金的增长产业的崛起也支撑了股价走高。全球IT企业的总市值达到11万亿美元,在1年里增加3万亿美元。其中,按首字母被称为“FANG·MANT”的苹果和谷歌等美国8家IT巨头的总市值增加1万亿美元。

(编者注:FANG·MANT按首字母分别指Facebook、Amazon、Netflix、Alphabet、Microsoft、Apple、NVIDIA、Tesla)

当然,市场的氛围与狂热相去甚远,股价走高是逐步形成的。股价的每日价格波动很小,显示波动率的美国VIX指数(恐慌指数)时隔23年创出最低点。由于低利率带来风险容忍度增加,投资者虽然认为估值偏高,但仍逐步买入了股票。

虚拟货币比特币的价格一度暴涨至年初的近20倍,也是由对股市和汇率缺乏价格波动感到厌恶的投机资金不断聚集所造成的。

不断膨胀的债务负担

不过,风险的种子正在发芽。据国际金融协会统计,各国政府、企业和家庭的债务达到226万亿美元,创出历史新高,相当于世界GDP的3.2倍。英国资产管理巨头施罗德(Schroders)的韦德(Keith Wade)警告称,“一旦利率提高,债务负担的沉重将表面化”。

美联储10月启动了资产缩减。曾预测到雷曼危机、避免损失的世界最大对冲基金——美国桥水联合基金(BridgewaterAssociates)创始人雷伊·达里奥敲响警钟称,“货币宽松的退出正在临近”。认为此前推高资产价格的资金过剩已经迎来转折点,开始买入黄金。

欧洲中央银行(ECB)也将自2018年1月开始减少资产购买。据日本花旗证券的预测,自2018年下半年起,各国央行的资产购买额将转为净减少。迈向退出货币宽松的央行稍有不慎,利率就有可能暴涨。2018年或将是市场恢复风险敏感性的1年。

日本经济新闻(中文版:日经中文网)关口庆太,富田美绪

转载自日经中文网

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